我們的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中，有一個(gè)理論叫做"生命周期的消費(fèi)理論"。這個(gè)理論比較簡單，但意義還是蠻深刻的。它的基本原理可以用一個(gè)平面圖上的兩條線來表示，其中一條隨著年齡的增長向右上方傾斜，并在退休這一年垂直向下。它表示我們一生中的工作收入隨年齡和資歷的增進(jìn)而上升、退休后不再有工作收入或者退休收入很少從而不足以支付日常開銷的變化態(tài)勢。這應(yīng)該是一個(gè)全球普遍適用的規(guī)律。

那么，人們?nèi)绾芜x擇自己的消費(fèi)模式，以便實(shí)現(xiàn)收入約束條件下在世人生的福利最大化呢?生命周期消費(fèi)理論認(rèn)為，給家庭和個(gè)人帶來在世人生福利最大化的消費(fèi)模式就是長期平穩(wěn)的消費(fèi)水平。這是因?yàn)椋藗兊目陀^消費(fèi)需要是相對穩(wěn)定的。消費(fèi)大幅度增加時(shí)，增量消費(fèi)的邊際效用是遞減的;　消費(fèi)大幅度減少，則人們的痛苦程度會遞增。人們在消費(fèi)決策時(shí)先要做三件事：首先需要算出個(gè)人過去、現(xiàn)在和未來的收入大概是多少;然后給自己設(shè)定一個(gè)預(yù)期的壽命(這是該理論的一個(gè)缺點(diǎn)，事實(shí)上人們的實(shí)際壽命是很難預(yù)測的);　最后是做一個(gè)決策，也就是打算給子女留多少遺產(chǎn)。假設(shè)一生可賺取1000萬元，給子女留200萬元，剩下的收入總額除以預(yù)期壽命就得到每年可以開銷的消費(fèi)支出。

經(jīng)濟(jì)學(xué)對儲蓄的嚴(yán)格定義是，消費(fèi)者當(dāng)年可支配收入減去當(dāng)年的全部消費(fèi)支出后的剩余部分。這相當(dāng)于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會農(nóng)民家庭吃過、用過并扣除明年播種后的"余糧"。因此，社會儲蓄就是一國當(dāng)年總產(chǎn)出扣除消費(fèi)后的剩余產(chǎn)品。財(cái)富則是在某一時(shí)點(diǎn)上以往歷年儲蓄的加總，用貨幣表示的話，就是個(gè)人或家庭的凈資產(chǎn)總價(jià)值。現(xiàn)金、金融資產(chǎn)、住宅等非生產(chǎn)性資產(chǎn)和工廠、生產(chǎn)工具等生產(chǎn)性資產(chǎn)，一起構(gòu)成財(cái)富的四大持有形式。

人們還清債務(wù)后到退休這段時(shí)間的儲蓄積累，形成個(gè)人或家庭的財(cái)富。我在多次講授生命周期消費(fèi)理論后悟出，財(cái)富本質(zhì)上是我們壯年期剩余產(chǎn)品生產(chǎn)能力向老年期消費(fèi)能力轉(zhuǎn)化的載體，其主要功能就是養(yǎng)老。在給學(xué)生上課時(shí)，我曾問過他們，什么是財(cái)富?有同學(xué)無法直接給出財(cái)富定義，就說"財(cái)富是身外之物"。這個(gè)說法只有很小一部分成分是對的。超出養(yǎng)老所需的部分對個(gè)人而言確為身外之物，對自身福利的影響可以忽略不計(jì)。但對大多數(shù)普通老百姓而言，財(cái)富的多寡對他們老年期的福利狀態(tài)還是至關(guān)重要的。

　　再討論一下財(cái)富的儲存形式。財(cái)富的儲存可以有三種方式：

再討論一下財(cái)富的儲存形式。財(cái)富的儲存可以有三種方式：

一是直接保有具有使用價(jià)值的耐用消費(fèi)品，如住房、家用電器等可以提供消費(fèi)服務(wù)的耐用品或?qū)嵨镔Y產(chǎn)。

二是老一代人把他的儲蓄借給年輕一代人用于消費(fèi)，并且由年輕人未來創(chuàng)造的超出自身消費(fèi)需要的剩余產(chǎn)品，來償還給老一代用于養(yǎng)老消費(fèi)。這是以信用為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)的剩余產(chǎn)品代際跨期交易。代際的跨期交易有兩種方式：一種是由銀行作中介，表現(xiàn)為壯年家庭和年輕家庭在銀行的存款和借款。存款憑證即為老年一代對年輕一代剩余產(chǎn)品的索取權(quán)，貸款合約則為年輕一代的償債義務(wù)。另外一種是父母和子女之間的資助關(guān)系。父母給子女支付住宅購買時(shí)的首付款，而子女則有贍養(yǎng)父母、照顧父母老年生活的義務(wù)和默契。

　三是將儲蓄存入銀行、購買理財(cái)產(chǎn)品或投資基金、股票等方式。通過金融中介將儲蓄轉(zhuǎn)給企業(yè)，由其代理進(jìn)行生產(chǎn)性投資，以增加未來消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，并確保在未來需要套現(xiàn)時(shí)有足夠的養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)可供購買和消費(fèi)。

　在商品和貨幣經(jīng)濟(jì)中，由于社會分工已經(jīng)超越家庭、地區(qū)甚至國界，面對成千上萬的產(chǎn)業(yè)，家庭和個(gè)人通常喪失了直接進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資的能力。因而，越來越多的人意識到，有必要通過金融機(jī)構(gòu)或金融市場的中介平臺，從事專業(yè)投資和財(cái)富管理。

雖然中國人都很關(guān)心英國脫歐，但中國并非受影響的中心。因?yàn)橹袊鴮τ㈡^的投資相對來說較小，不會直接受其影響，但影響依然會在。

那么，"財(cái)富幻覺"是什么意思呢?"財(cái)富幻覺"與央行印鈔票無關(guān)，與資產(chǎn)泡沫無關(guān)，但與代際的人口結(jié)構(gòu)相關(guān)。

在這里，我給出人口學(xué)家提供的反映人口結(jié)構(gòu)的三組數(shù)字來討論"財(cái)富幻覺"。這是我國三個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)上的人口總和生育率。1961年我國的總和生育率是6.1，也就是一個(gè)家庭平均生6個(gè)孩子;1991年，這個(gè)數(shù)字是2.2;2010年以后，官方給出的總和生育率是1.55。

假定我國實(shí)施計(jì)劃生育基本國策后，獨(dú)生子女政策得到嚴(yán)格貫徹，那么新中國建立后出生的第一代人，即上世紀(jì)50、60年代那代人，大概是80后和00后兩代獨(dú)生子女總?cè)藬?shù)的1.33倍。有人可能會說，各地有很多"超生游擊隊(duì)"，也許可以從數(shù)量上緩解人口代際結(jié)構(gòu)失衡。但是，如果這些超生人口沒有相應(yīng)的人力資本投資，那他們其實(shí)有可能成為社會的負(fù)擔(dān)和不穩(wěn)定因素。從這個(gè)意義上說，義務(wù)教育的均等化具有重大意義。

目前，中國家庭的凈資產(chǎn)中平均60%是房地產(chǎn)。當(dāng)我們投資第二套房產(chǎn)時(shí)，存在的一個(gè)大問題就是，個(gè)體理性產(chǎn)生集體非理性的結(jié)果。老年人需要的是養(yǎng)老消費(fèi)品和服務(wù)，而不是房子。我們今天持有房子的一個(gè)考慮是，在需要的時(shí)候用房產(chǎn)去置換需要的養(yǎng)老產(chǎn)品與服務(wù)。事實(shí)上，在這個(gè)置換過程中將面臨兩個(gè)驚險(xiǎn)的"跳躍"。

　　一個(gè)驚險(xiǎn)的"跳躍"是馬克思在《資本論》里講的"產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)"。他說，在資本主義生產(chǎn)過程中，企業(yè)生產(chǎn)出來的商品必須賣出去，才能實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值。今天很多企業(yè)產(chǎn)能過剩、庫存積壓，就是沒有完成這個(gè)驚險(xiǎn)的跳躍，因而很可能就此陷入破產(chǎn)境地?；氐劫I房養(yǎng)老這個(gè)問題上來，進(jìn)入老年期，我們拋售自己持有的房產(chǎn)，問題是誰來買呢?理論上說，應(yīng)該是我們的下一代人用他們的儲蓄來購買或者承接我們的房產(chǎn)。但鑒于之前說過的總和生育率下降，下一代的人數(shù)實(shí)際是減少的。同時(shí)，在政府實(shí)施二孩政策的背景下，這些人如果選擇生養(yǎng)兩個(gè)孩子，實(shí)際上就沒有太多儲蓄可以用來購買住房了。因此，當(dāng)老人要賣房時(shí)，房價(jià)一定不是今天的價(jià)格，很可能只有今天價(jià)格的一半，甚至低于一半的價(jià)格。

第二個(gè)驚險(xiǎn)"跳躍"就是我們以打?qū)φ鄣膬r(jià)格把房產(chǎn)變現(xiàn)后，還能不能按今天的價(jià)格買到養(yǎng)老服務(wù)。事實(shí)上，由于提供養(yǎng)老服務(wù)的年輕勞動力很少，到時(shí)養(yǎng)老服務(wù)價(jià)格很可能會翻番。

　　綜上所述，我們以為今天的財(cái)富凈值足夠養(yǎng)老，其實(shí)今天持有的財(cái)富凈資產(chǎn)很可能有50%或者更多是虛幻的，是未來不能發(fā)揮養(yǎng)老功能的。這就是"財(cái)富幻覺"的含義。它是人口代際失衡造成的，也折射了老齡化社會危機(jī)的隱患。簡單來說，老年人安享晚年需要的養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)，不取決于持有多少物質(zhì)財(cái)富，而取決于年輕一代或兩代人的剩余產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

　世界銀行曾經(jīng)將國民財(cái)富分為四個(gè)大類：生產(chǎn)性資產(chǎn)、自然資本、人力資源和社會資本。其中，最重要的社會資本是第一次提出來的。

　　關(guān)于社會資本，我們可以將其看作一國擁有的有效組織和管理社會、經(jīng)濟(jì)的能力。它由界定個(gè)人和集體、政府和市場的職能及關(guān)系，并使兩組關(guān)系之間的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)增進(jìn)的制度安排和服務(wù)體系構(gòu)成。如果社會資本不足，物質(zhì)財(cái)富在增進(jìn)國民福利方面的作用顯然就會大打折扣。

　當(dāng)前，社會上存在財(cái)富結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)象：一是重化工業(yè)的固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)過度投資、過度積累;二是自然資源(土地、森林、礦產(chǎn)、水與清新空氣等)存在掠奪性開發(fā)和透支;三是人力資本的積累仍然不足;　四是包括制度、社會組織、誠信文化等在內(nèi)的社會資本缺失。

　　前面三種失衡進(jìn)一步表現(xiàn)為三種情況：勞動力簡單再生產(chǎn)的衰減，即勞動者人數(shù)的減少與勞動者健康狀況的不利變化;義務(wù)教育資源的總量短缺與分配不均;應(yīng)試教育導(dǎo)致綜合素質(zhì)及動手和創(chuàng)造能力的下降。

　　在四大類國民財(cái)富的結(jié)構(gòu)中，社會資本的缺失顯得尤為關(guān)鍵。這涉及"提高國家治理能力"的問題。社會資本缺失的核心問題是政府職能的扭曲。政府職能應(yīng)該是界定和保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)，維護(hù)市場秩序，為市場有效配置資源提供制度保障，并提供公共服務(wù)和適度的宏觀調(diào)控以彌補(bǔ)市場不足。由于政績競賽、稅收利益、設(shè)租尋租的激勵(lì)機(jī)制、政府配置資源的行政體制，以及優(yōu)勝劣汰機(jī)制的缺失，則會一起造成社會資源的錯(cuò)配和財(cái)富結(jié)構(gòu)的失衡。

其中一個(gè)重要表現(xiàn)就是，投資者面臨嚴(yán)重的"資產(chǎn)荒"。無論家庭，還是金融機(jī)構(gòu)，都不知道資金往哪里投。其實(shí)，"資產(chǎn)荒"背后是"好企業(yè)荒"。資源錯(cuò)配造成產(chǎn)能過剩和企業(yè)盈利能力大幅度下降。全球央行實(shí)施量化寬松的貨幣政策甚至負(fù)利率，引發(fā)通貨膨脹焦慮。家庭期望以實(shí)物資產(chǎn)來抵抗未來通脹，商業(yè)銀行則認(rèn)為房地產(chǎn)抵押貸款是最安全的金融資產(chǎn)。這使得一、二線城市的土地和房屋成為眾人追逐的好資產(chǎn)，從而引起房價(jià)暴漲。也許我們前一二十年賺了錢，財(cái)富也增值了，但并不能排除相對于房價(jià)上漲的未來財(cái)富貶值。而這樣的人口代際失衡和財(cái)富結(jié)構(gòu)性失衡，將會給大部分家庭和金融機(jī)構(gòu)帶來難以規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

如何消除"財(cái)富幻覺"呢?這就涉及財(cái)富結(jié)構(gòu)的調(diào)整。財(cái)富結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要與國家的社會政策有關(guān)。中國未來14億人口的客觀需要是什么呢?隨著時(shí)間的推移，人口老齡化和人均收入提高是最為確定的趨勢。同時(shí)，我們可以確定食品和物質(zhì)產(chǎn)品的消費(fèi)在消費(fèi)支出中的相對重要性將會不斷下降，精神文化產(chǎn)品的體驗(yàn)和即時(shí)消費(fèi)服務(wù)的重要性將會不斷增加。

由于物質(zhì)財(cái)富具有的技術(shù)折舊與物質(zhì)損耗，再加上共享理念的興起，人們對物質(zhì)財(cái)富的需求會相對減少。最近高科技產(chǎn)業(yè)投資專家指出，我們目前持有的汽車90%的時(shí)間是趴著而非行駛的，無人駕駛技術(shù)普及將使家庭汽車需求減少80%。同時(shí)，在年輕一代樂意共享而非擁有時(shí)，對房屋的需求也將明顯下降。

當(dāng)這些新的理念主導(dǎo)社會消費(fèi)主流模式時(shí)，人們對物質(zhì)財(cái)富的需求將會減少，其市場價(jià)格無疑也會不斷下降。比較而言，精神文化財(cái)富具有共享性、耐耗性。幾百年前的古典音樂家創(chuàng)造的經(jīng)典曲目，仍然得到越來越多的人喜愛;幾千年前大思想家的經(jīng)典著述，今天繼續(xù)給我們眾多的人生啟示。精神文化精品的生命力和社會價(jià)值似乎并不存在折舊，反而會隨著社會進(jìn)步而不斷增值。由此可見，具有文化內(nèi)涵和技術(shù)含量的物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力、精神文化產(chǎn)品的生產(chǎn)能力以及即時(shí)消費(fèi)服務(wù)的供給能力，其重要性將日益顯現(xiàn)。

　針對當(dāng)前國民財(cái)富結(jié)構(gòu)與未來增進(jìn)社會福利的客觀要求不匹配現(xiàn)狀，我認(rèn)為可以從以下三方面調(diào)整財(cái)富結(jié)構(gòu)：

一、需要實(shí)施代際平衡可續(xù)型的人力資源開發(fā)戰(zhàn)略，包括根據(jù)實(shí)際情況，逐步調(diào)整生育政策;加大義務(wù)教育資源的投入，提高義務(wù)教育均質(zhì)和平等性;進(jìn)一步推動教育制度改革，提高下一代綜合素質(zhì)、專業(yè)技能和創(chuàng)造力;推進(jìn)再就業(yè)培訓(xùn)，讓去產(chǎn)能過程中釋放出來的勞動力經(jīng)過培訓(xùn)在產(chǎn)業(yè)升級和服務(wù)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)再就業(yè)，等等。

　二、政府需要轉(zhuǎn)變職能，發(fā)揮金融市場的積極作用。包括構(gòu)建有效界定和保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)的法律制度;健全信息披露制度，強(qiáng)化監(jiān)管的威懾性，防范商業(yè)欺詐，提高市場透明度;健全優(yōu)勝劣汰的企業(yè)破產(chǎn)和市場退出機(jī)制，營造適合好企業(yè)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境;消除"資產(chǎn)荒"，打通儲蓄通往高成長產(chǎn)業(yè)和高效率企業(yè)的投融資通道等。

　　三、需要強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，并探索即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的權(quán)責(zé)界定機(jī)制和新型商業(yè)模式，以此促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別，服務(wù)的生產(chǎn)、銷售與消費(fèi)是同一過程，具有很強(qiáng)個(gè)性化、人性化和專業(yè)技術(shù)要求。因此，與制造業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)證與鑒定不同，即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的權(quán)責(zé)界定和質(zhì)量保證相對復(fù)雜和困難。

　服務(wù)提供者的職業(yè)道德、敬業(yè)精神和市場信譽(yù)，消費(fèi)者的理性和遵紀(jì)守法，都是即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)健康發(fā)展的基本要素。如何健全法規(guī)行規(guī)，形成有效的市場秩序，并通過商業(yè)模式的創(chuàng)新來適應(yīng)其發(fā)展的特殊要求，是一個(gè)需要研究的重要課題。另外，即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸在于，具有良好服務(wù)技能和敬業(yè)精神的人才不足。因此，需要探索相應(yīng)的專業(yè)培訓(xùn)、技術(shù)傳播與專業(yè)評價(jià)機(jī)制，或在即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)引入學(xué)習(xí)型的現(xiàn)代企業(yè)組織，進(jìn)而消除這些發(fā)展瓶頸。